ARK Invest Cathie Wood 2026 年第三季 13F 持倉深度解析：高估值下的加碼與減碼抉擇

ARK Investment Management 創辦人 Cathie Wood 於 2026 年 11 月 13 日向美國證券交易委員會（SEC）申報了 2026 年第三季度（截至 2026 年 9 月 30 日）的 13F 美股多頭持倉報告。本季 ARK 的美股多頭投資組合總申報金額由上一季度的 154.0 億美元攀升至 173.7 億美元，持股檔數由 188 檔降至 181 檔。在科技股面臨高估值檢視的市場環境下，Cathie Wood 本季展現出顯著的調倉策略：大幅減碼估值遠超內在價值的晶片大廠 AMD（賣出金額約 4.532 億美元），同時向未上市太空龍頭 SpaceX（SPCX，加碼約 3.422 億美元）與 AI 晶片霸主 NVIDIA（NVDA，加碼約 2.695 億美元）注入重金。這反映出其在顛覆性創新框架下，對算力基礎設施與前沿科技資產的重新配置。

一、 這位投資人：哲學、基金與一生的代表作

現年 70 歲的 Cathie Wood 於 2014 年在紐約創立了 ARK Investment Management（後將總部遷至佛羅里達州 St. Petersburg）。在 DeepValues 的投資風格分類中，ARK 被歸類為典型的「成長型（Growth）」機構。ARK 旗下管理的主動型 ETF 專注於顛覆性創新（Disruptive Innovation）主題，核心範疇涵蓋基因組學、自動駕駛、區塊鏈與人工智慧。

ARK 的投資組合具備高週轉率的特質，各個標的之持股權重隨著 ETF 每日交易動態調整。Cathie Wood 與其團隊固定發布每週市場點評以及年度《Big Ideas》研究報告，在散戶與機構投資人之間擁有極高的影響力。

• 一生代表作（Signature Win）：Cathie Wood 最為人熟知的經典戰役，莫過於在 2017 至 2020 年間對 Tesla (TSLA) 的強烈看多。當時 Tesla 股價經拆股調整後自約 40 美元一路飆升至 400 美元，這一精準的長期押注一舉奠定了 ARK 與 Cathie Wood 在全球金融市場的聲譽。
• 重大挫折（Signature Drag）：然而，極端的成長型風格亦帶來了巨大的資產波動。在 2021 至 2022 年全球央行快速升息的宏觀環境下，市場流動性顯著收緊，高度依賴遠期現金流折現的高成長股倍受重挫，旗艦基金 ARK Innovation ETF (ARKK) 期間跌幅高達約三分之二。根據 Morningstar 的統計分析，在 2014 至 2023 年間，ARK Invest 被評為創造資產虧損最多的第三大財富破壞者（Wealth Destroyer）；但隨著科技股與 AI 熱潮回溫，ARK 旗下基金亦展現顯著復甦，ARKK 在 2025 年前三季累計上漲了 23.4%。

二、 季末的投資組合：規模、集中度與核心持股

截至 2026 年 9 月 30 日（2026 年 Q3 季末），ARK 申報的美股多頭股票總市值為 173.7 億美元（$17.37B），分散於 181 檔個股中；對比 2026 年 Q2 季末的 154.0 億美元（$15.40B）與 188 檔持股，整體資金規模展現增長。

在投資組合集中度方面，ARK 前十大持股佔整體申報投資組合的比重為 40.1%，顯示其資金高度聚焦於頭部最具信念的創新企業。

2026 年第三季末 ARK 前十大持股明細表

除了前十大持股外，投資組合中第 11 至 15 大持股分別為：Palantir Technologies Inc. (PLTR, $487.8M, 占 2.8%, 本季股數 -19%)、Shopify Inc. (SHOP, $466.5M, 占 2.7%, 本季股數 -24%)、AMAZON COM INC (AMZN, $423.0M, 占 2.4%, 本季股數 +7%)、ADVANCED MICRO DEVICES, INC. (AMD, $413.3M, 占 2.4%, 本季股數 -52%) 以及 CoreWeave, Inc. (CRWV, $366.8M, 占 2.1%, 本季股數 +58%)。

三、 本季變化：新建倉、加碼、減碼與清倉

在 2026 年第三季度中，ARK 總計新建倉 8 檔個股、加碼 85 檔、減碼 87 檔，並清倉 15 檔標的。以季末價格計算，本季估計買入金額約 27.9 億美元，賣出金額約 25.0 億美元，買賣資金流向基本保持平衡；投資組合的單季週轉率約為 15.3%。

按估算變動金額由大到小排列，本季主要調倉動作及分析師推論如下：

1. AMD (ADVANCED MICRO DEVICES, INC.)：減碼 52% 股數（估計賣出 -$453.2M），持股降至 $413.3M（占比 2.4%）。[推論：股價遠超出所有者收益與 DCF 內在價值，執行高位獲利結算與風險控管]
2. SPCX (Space Exploration Technologies Corp. (SpaceX))：加碼 51% 股數（估計買入 +$342.2M），持股升至 $1.02B（占比 5.9%），躍居第二大持股。[推論：看好商業太空發射與衛星通訊終端市場的壟斷性優勢]
3. TXG (10x Genomics, Inc.)：減碼 37% 股數（估計賣出 -$337.0M），持股降至 $566.8M（占比 3.3%）。[推論：因應基因組學板塊短期資本支出減緩而進行權重再平衡]
4. NVDA (NVIDIA CORP)：加碼 85% 股數（估計買入 +$269.5M），持股升至 $584.9M（占比 3.4%）。[推論：股價回落至接近基準內在價值且落於樂觀估值區間，重新加碼布局 AI 算力基礎設施暴增需求]
5. TWST (Twist Bioscience Corporation)：減碼 25% 股數（估計賣出 -$222.6M），持股降至 $656.6M（占比 3.8%）。[推論：鎖定合成生物學板塊前期漲幅收益]
6. TSLA (Tesla, Inc.)：加碼 22% 股數（估計買入 +$217.1M），持股金額達 $1.20B（占比 6.9%）。[推論：趁股價調整時逢低加碼，穩固第一大核心持股地位並押注遠期 Robotaxi 與 AI 權利金收益]
7. RBLX (Roblox Corporation)：大幅減碼 79% 股數（估計賣出 -$215.6M），持股僅剩 $58.3M（占比 0.3%）。[推論：元宇宙與平台用戶成長放緩，邊緣化非核心持股]
8. CRCL (CIRCLE INTERNET GROUP, INC.)：加碼 50% 股數（估計買入 +$188.9M），持股升至 $563.5M（占比 3.2%）。[推論：看好美元穩定幣發行商在跨國支付與 Web3 基礎設施的獲利潛力]
9. META (Meta Platforms, Inc.)：加碼 105% 股數（估計買入 +$182.0M），持股升至 $355.3M（占比 2.1%）。[推論：肯定其自研大模型（Llama）與開源生態對廣告核心業務的效率提升]
10. DE (DEERE & CO)：減碼 61% 股數（估計賣出 -$162.1M），持股降至 $101.9M（占比 0.6%）。[推論：全球農業機械週期見頂，收回傳統週期性資本]
11. SHOP (Shopify Inc.)：減碼 24% 股數（估計賣出 -$149.8M），持股降至 $466.5M（占比 2.7%）。[推論：電商平台高成長期過後進行動能獲利了結]
12. CRWV (CoreWeave, Inc.)：加碼 58% 股數（估計買入 +$135.3M），持股升至 $366.8M（占比 2.1%）。[推論：加碼專用 AI 雲端算力託管商，配合 NVDA 形成算力生態鏈雙重押注]
13. NET (Cloudflare, Inc.)：大幅加碼 220% 股數（估計買入 +$134.6M），持股升至 $195.6M（占比 1.1%）。[推論：看好邊緣計算與網路安全在 AI 流量爆發下的關鍵樞紐地位]
14. RKLB (ROCKET LAB CORPORATION)：加碼 118% 股數（估計買入 +$134.2M），持股升至 $247.9M（占比 1.4%）。[推論：補充中小型火箭發射領域的商業選擇，與 SpaceX 形成商業太空雙塔布局]
15. AVGO (Broadcom Inc.)：加碼 92% 股數（估計買入 +$131.7M），持股升至 $274.7M（占比 1.6%）。[推論：看好客製化 ASIC 晶片與網路交換晶片在資料中心的不可替代性]

四、 最大幾筆調整的估值：DeepValues 所有者收益與 DCF 分析

為了從巴菲特式的深度價值角度檢視 Cathie Wood 的交易，DeepValues 採用基於 SEC 財報數據計算的「所有者收益（Owner Earnings）」與折現現金流（DCF）模型，針對本季調整金額最大的三檔重點公司（AMD、NVDA、TSLA）進行內在價值與安全邊際分析。

在 DeepValues 估值體系中： $$\text{所有者收益（維護性資本支出）} = \text{營業現金流 (OCF)} - \text{維護性資本支出} - \text{股權激勵費用 (SBC)}$$ 其中維護性資本支出取資本支出（Capex）與折舊攤銷（D&A）兩者之較小值。若全額扣除 Capex，則代表不給予任何成長性投資寬限的嚴格檢視視角。

所有者收益 (Owner Earnings) 估值比較摘要（截至 2026/11/13）
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標的     股價       基準內在價值  安全邊際(基準)  反向DCF隱含5年成長率  歷史10年成長率   數據驗證狀態
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AMD     $530.33    $88.56       -498.8%        52.3%                 15.0%            雙重驗證 (Double Verified)
NVDA    $161.95    $139.61      -16.0%         17.8%                 15.0%            雙重驗證 (Double Verified)
TSLA    $390.19    $69.19       -463.9%        52.5%                 15.0%            單一來源估算 / 未獲雙重驗證
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1. AMD (ADVANCED MICRO DEVICES, INC.) — 減碼 52% 股數（-$453.2M）

• 現金流與所有者收益拆解：在截至 2026 年 9 月 26 日的近十二個月（TTM）中，AMD 營業現金流為 91 億美元，資本支出為 21 億美元，股權激勵費用（SBC）為 20 億美元。扣除 21 億美元維護性 Capex 與 20 億美元 SBC 後，TTM 所有者收益為 51 億美元。因 Capex 等於維護性支出，嚴格視角下所有者收益同為 51 億美元。
• 估值與安全邊際：截至 2026 年 11 月 13 日，AMD 股價為 $530.33。DeepValues 計算出的基準內在價值為每股 $88.56（保守案為 $60.80，樂觀案為 $108.23）。當前股價高於基準內在價值 498.8%，安全邊際為 -498.8%。
• 反向 DCF 隱含成長率：在折現率 10.0% 假設下，市場現行 $530.33 的股價，隱含著 AMD 未來 5 年的所有者收益必須達到 52.3% 的年化複合成長率。然而，AMD 過去 10 年的基準所有者收益年增長率僅為 15.0%。
• 驗證狀態與評價：本項估值已獲雙重驗證（Double Verified）。從價值投資視角來看，Cathie Wood 在 AMD 股價遠遠偏離當前基本面現金流與合理成長預期時執行 52% 的大筆減碼，完全符合高位獲利結算與避險的財務邏輯。

2. NVDA (NVIDIA CORP) — 加碼 85% 股數（+$269.5M）

• 現金流與所有者收益拆解：在截至 2026 年 7 月 26 日的 TTM 中，NVDA 營業現金流高達 1,344 億美元，資本支出 74 億美元，折舊攤銷（D&A）為 37 億美元，SBC 為 72 億美元。維護性 Capex 採納較小值（37 億美元），扣除後得出 TTM 所有者收益為 1,234 億美元。其餘 37 億美元 Capex 被視為成長性投資。若採用全額扣除 Capex 的嚴格視角，所有者收益則為 1,198 億美元。
• 估值與安全邊際：NVDA 股價為 $161.95，基準內在價值為每股 $139.61（保守案 $92.22，樂觀案 $172.22）。當前股價高於基準內在價值 16.0%（安全邊際為 -16.0%）。然而，在樂觀估值案（$172.22）下，當前股價具備 6.0% 的安全邊際。
• 反向 DCF 隱含成長率：現行股價隱含未來 5 年所有者收益年成長率需達 17.8%，與過去 10 年 15.0% 的歷史基準成長率相比溢價溫和。
• 驗證狀態與評價：本項估值已獲雙重驗證（Double Verified）。Cathie Wood 的成長型框架重視 AI 算力資本支出的 Secularity；當 NVDA 股價回落至接近基準內在價值、且落於樂觀預期區間時，其加碼動作在價值與成長兩端展現了高度的合理性。

3. TSLA (Tesla, Inc.) — 加碼 22% 股數（+$217.1M）

• 現金流與所有者收益拆解：在截至 2026 年 9 月 30 日的 TTM 中，TSLA 營業現金流為 187 億美元，資本支出高達 154 億美元，折舊攤銷 57 億美元，SBC 為 43 億美元。維護性 Capex 採納 D&A 57 億美元，扣除後 TTM 所有者收益為 87 億美元。注意：高達 97 億美元的 Capex 超出 D&A 被列為成長投資；若採用全額扣除 Capex 的嚴格視角，TSLA 的所有者收益將轉為 -10 億美元（負 10 億美元）。
• 估值與安全邊際：TSLA 股價為 $390.19，基準內在價值為每股 $69.19（保守案 $29.38，樂觀案 $83.30）。股價高於基準內在價值 463.9%，安全邊際為 -463.9%。
• 反向 DCF 隱含成長率：當前股價隱含未來 5 年所有者收益年成長率高達 52.5%（歷史基準為 15.0%）。
• 數據驗證狀態與評價：特別注意，TSLA 截至 2026 Q3 的 TTM 起始數據未獲第二來源完全覆核，目前屬於單一來源估算（Single-source estimate / 未獲雙重驗證）。價值分析顯示，Cathie Wood 在 TSLA 股價極度高於現有現金流折現價值時持續加碼，證明其投資決策建立了對未來自動駕駛與 AI 顛覆性期權的極高溢價期待，而非基於當前可驗證的所有者收益。

五、 長期紀錄：13F 複製組合相對標普 500 的表現

DeepValues 透過「13F 複製組合（13F Clone）」回測模型，追蹤 ARK 自 2017 年 2 月 14 日至 2026 年 11 月 13 日期間（涵蓋 9.7 年，共 39 次 13F 申報）的長期表現。回測方法為在每次申報截止日後的第一個交易日收盤時，依申報權重買入美股普通股持股並持有至下一次申報，以 SPY 總報酬為基準。

在歷史 39 次申報中，ARK 13F 複製組合平均持有 214 檔標的，前十大持股平均集中度為 43.9%，單季平均週轉率約 15.5%。

1. 長期績效對比（2017/02/14 – 2026/11/13）

• ARK 13F 複製組合：年化複合報酬率（CAGR）為 14.9%，9.7 年累計總報酬率為 +286.8%，月底最大回撤（Max Drawdown）高達 -71.1%。
• 標普 500 淨收益 ETF (SPY)：年化複合報酬率（CAGR）為 14.5%，累計总報酬率為 +274.8%，最大回撤僅為 -23.9%。
• 超額報酬與風險代價：13F 複製組合在近 10 年間僅以每年 +0.4 個百分點 的微幅優勢領先標普 500，但過程卻讓投資人承受了極高波動與超過七成的巨幅資產回撤。

2. 各年份績效對比表（2017 – 2026）

*註：2017 與 2026 年數據為部分年份採樣。

3. 景氣循環行為與回測局限性

數據展現了成長型主動管理的典型高 Beta 特性：在資金流動性極度充沛的牛市（如 2020 年）中具備驚人的爆發力，但是在升息與熊市週期（如 2022 年）中亦面臨極其劇烈的資本損毀。

13F 複製組合的關鍵局限性：ARK 歷史申報持股的平均價格覆蓋率僅為 79.5%。根據 DeepValues 標準，覆蓋率低於 80% 必須視為粗略估計（Rough Estimate）。此外，複製組合無法反映 ARK 實際基金中的現金儲備、外國非美股持股、債券、期權部位、短線空頭避險，以及季度中進行的短線交易。

六、 有耐心的投資人能學到什麼

站在班傑明·葛拉漢（Benjamin Graham）與華倫·巴菲特（Warren Buffett）的價值投資視角，剖析 Cathie Wood 的持倉異動與歷史軌跡，有耐心的長期投資人可汲取以下三點啟示：

1. 區分「顛覆性敘事」與「可驗證內在價值」的斷層： 在班傑明·葛拉漢的「市場先生（Mr. Market）」理論中，情緒波動常將高動能股票推升至離譜的高價。以 TSLA（安全邊際 -463.9%）與 AMD（安全邊際 -498.8%）為例，當反向 DCF 顯示市場隱含成長率高達 50% 以上時，投資人必須清醒認知：自己買入的是對遠期的期權想像，而非當前具備安全邊際的實體業務現金流。
2. 尊重「能力圈」與「安全邊際」對保護資本的重要性： 雖然 ARK 複製組合的 9.7 年 CAGR（14.9%）微幅高於標普 500（14.5%），但 -71.1% 的最大回撤表明，若偏離自身的「能力圈（Circle of Competence）」並放棄安全邊際（Margin of Safety），絕大多數投資人將難以在資產縮水三分之二的谷底堅持持股。
3. 學習成長型架構下的紀律性再平衡： 觀察 Cathie Wood 在 AMD 股價嚴重溢價時大幅賣出 52%，並轉向估值修復後較為合理的 NVDA 或未上市太空龍頭，展現了在極端高波動資產配置中，透過紀律性調倉鎖定獲利與資本再分配的參考價值。

七、 關鍵數字

• 2026 Q3 總持倉規模：173.7 億美元（共 181 檔標的，前十大持股集中度 40.1%）；本季總交易金額為買入約 27.9 億美元，賣出約 25.0 億美元，單季週轉率約 15.3%。
• 本季最大減碼金額：AMD（減碼 52% 股數，估計賣出 -$453.2M）。
• 本季最大加碼金額：SpaceX / SPCX（加碼 51% 股數，估計買入 +$342.2M）。
• AMD 估值數字：股價 $530.33 vs 基準內在價值 $88.56（安全邊際 -498.8%，隱含年成長率 52.3%，雙重驗證）。
• NVDA 估值數字：股價 $161.95 vs 基準內在價值 $139.61（安全邊際 -16.0%，樂觀案具 6.0% 安全邊際，雙重驗證）。
• TSLA 估值數字：股價 $390.19 vs 基準內在價值 $69.19（安全邊際 -463.9%，單一來源估算 / 未獲雙重驗證）。
• 9.7 年 13F 複製組合 CAGR：14.9% vs 標普 500 14.5%（最大回撤 -71.1% vs 標普 500 -23.9%；平均持股 214 檔，前十大平均集中度 43.9%，歷史平均價格覆蓋率 79.5%）。

八、 結語與 13F 的限制

總結而言，ARK Invest 於 2026 年第三季度的持倉調整，精確展現了成長型投資法在高估值環境下的應變之道。透過 DeepValues 的所有者收益模型，我們得以透視熱門科技股背後的真實現金流價值，在市場熱潮中維持客觀與理性。

13F 申報資料的法定與技術限制

投資人在參考 SEC 13F 數據時，必須了解其內在限制： 1. 時間滯後性（45-day Lag）：13F 報告為季末過後最多 45 天才強制申報，數據具有顯著延遲。 2. 涵蓋範圍有限：13F 僅強制要求申報在美國交易所上市的多頭股權部位（US-listed long equity）。 3. 無法展現全貌：申報資料不包含非美股上市股票、現金儲備、固定收益債券、衍生性商品（期權）以及短線空頭（Short positions）部位。 4. 價格覆蓋率侷限：本回測複製組合平均價格覆蓋率僅 79.5%（低於 80% 門檻），因此複製績效數據應視為粗略估算。 5. 無法反映最新動態：13F 完全無法揭示申報基準日（2026 年 9 月 30 日）之後發生的任何最新買賣交易。

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